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Oracle陷入收购陷阱?

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AMTeam.org消息:关于Larry Ellison有一点是可以肯定的:他懂得如何引起注意。6月6日,Oracle这位爱表现且健谈的CEO宣布以51亿美元对竞争对手Peoploesoft进行敌意收购。此收购在Peoplesoft与J.D. Edwards进行18亿的股权转让之后。Oracle的收购努力显然不是友好的,Peoplesoft的董事会愤怒地拒绝了Ellison最初的要约,即使他提高了出价到19.5后,Peoplesoft董事会还是拒绝。

很多分析家最初认为Ellison没有真正意图收购Peoplesoft。而是一种策略性行动,以阻碍Peoplesoft计划收购J.D. Edwards的行动。Oracle的出价在季度末提出,此时恰好Peoplesoft的大量应收账款使其不能完成收购交易。他们不仅在努力地在此停滞市场出售高价格软件,而且要告诉客户如果Oracle收购成功,顾客应该如何?Oracle是否会关闭Peoplesoft的金融服务和人力资源产品线。可以想像销售人员在此情况下的处境。

双输境况

现在看来,Ellison似乎是来真的了,他甚至暗示了再次提高出价的可能性。Oracle也降低了其关于Peoplesoft停止收购J.D. Edwards的需求。Ellison进行此蓄谋已久的行动,投资者试图得知意图收购对股票有什么影响。到此为止,影响并不明显。Oracle股价仅仅下跌了3%。收购的消息将股票价值从13.5美元略微降低到13美元。6月25日,股价到达12.5美元。

过去一年Oracle增长了34%,然而精明的投资者仍然保持了谨慎的态度——可能是因为现有的局外人观点。标准普尔软件分析家Jonathan Rudy认为“这样的敌意收购出现,并且非常残酷,未必让牵涉的所有各方获利。”

Oracle的持续力量再次自夸,其处于商业周刊的信息百强的第12位。但Oracle可能有其他问题,随着比较大的公司继续推迟软件和数据库的大宗购买,其从新客户所得的收入处于停滞。在2003年第四财务季度,新软件许可证收入——新客户的标示——以温和的1%的年度增长率变化。这是新许可证收入在连续9季度的下跌后的进步,但不足以让Oracle展现增长趋势。

无耐心的CEO?

随着Oracle从向现存客户销售服务和控制成本,总的销售为2%,收入提高31%。新许可证收入的缩减还是困扰Oracle。在2002年,每股收益39美分,收入为97亿。从2001年的44美分和109亿明显下降。

数据库软件市场保持停滞,在企业软件市场Oracle正不敌其最大的对手SAP(信息百强第40)。这是困扰Ellison的问题之一,因为他正意图提高此业务以从数据库软件领域实现多样化。

当然,软件行业的其他部分处于类似的困难环境中。Ellison是没有耐心的CEO,等待市场的自动回归似乎不是他的风格。新闻报告认为Ellison和PeopleSoft CEO Craig Conway曾经进行过交易的讨论,但是敌意收购不是赢得朋友和影响他人的良好方法。

更高的出价?

实际上,Ellison的Peoplesoft游戏可能帮助Oracle最担心的公司——SAP。通过提高对Peoplesoft未来的怀疑,Ellison可能希望从猎物取得客户,但将这些客户提供给了其捕猎者。但Oralce更可能将这些客户推入了SAP的怀抱。

实际上,Oracle可能担心SAP,甚于担心合并后的PeopleSoft/J.D. Edwards。SAP是否继续在高端企业软件部门获得收益?虽然在此市场SAP已经取得了54%的控制,德国人的关心将于完全控制市场后终结吗?SAP明显非常了解此动态:他于6月10日发布了全球营销战略,瞄准Peoplesoft客户。

平心静气思考Oralce的出价,Peoplesoft董事会肯定会要求超过19.5美元的出价。此数字可能高至25美元。出价到20以上并不像所想的那样简单。Peoplesoft账上有20亿现金,所以Oralce的收购将在30亿美元左右有效。

关键注意点

Oracle是否应该为未来低利率交易进行融资?Oracle可能可以使此次收购活动成为高资本回报项目,从而表现在其资产负债表的现金上。如果Oracle将Peoplesoft用户移植到自己的平台上,Ellison将看到显著的收入增长。

听起来虽然诱人,但其中却蕴藏着巨大的风险。从一开始,敌意收购就不是建立商誉的最好方法,而Oracle只有建立起商誉才能在完成收购以后保留住客户。他们是否应该离开——无论为什么原因——Oracle将最终背负这个包袱。

另外,在纯估价基础上,有些分析家有问题。Cohan Letter的业务战略家和出版商Peter Cohan:“我们曾经艰难地看见,规模只有Oracle20%的公司如何在合理的时间内增长了30亿的利润,但是却不能接受合理的检验。”Cohan是tech bear(即不看好技术类公司的投资者)。即使牛市分析家不认为估价是过分的,比如标准普尔的Rudy,将Oracle股票进行了降级处理。在公司代理权战争中,很少有人可以大赚其利。所以投资者将对对Oracle的增长持谨慎态度。


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