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货币政策微调紧缩预期增大 加息时点最早在下半年

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今年1月份的第1周信贷猛增6000亿元,前两周合计1.1万亿元,截至上周五,国内金融机构新增人民币贷款已经接近1.6万亿元,直追去年同期。经济学家认为,这主要是商业银行与监管部门博弈的结果,1月份的信贷高增长不具备可持续性。考虑到已经动用了准备金工具,信贷控制的重点也重回行政手段,上半年加息的可能性不大。

  原因:货币政策微调紧缩预期增大

  央行此前公布的数据显示,2009年中国新增人民币贷款9.59万亿。这一创纪录的信贷规模保证了去年“保八”任务的完成,但也加剧了各界的通胀预期,以及对资产泡沫、对信贷质量的担忧。故此,去年三季度以来,货币政策开始适度微调,市场的紧缩预期也逐渐增大。业界认为,正是这种紧缩预期促使商业银行在年初尽早放贷。

  新年首周全国新增贷款即高达6000亿元。这一报复式反弹也引起了监管部门注意,9日监管部门即对各个主要机构监管谈话。12日,央行提高准备金率0.5个百分点,并对工行、光大、中信实施了差别准备金政策。18日,央行货币政策司召开会议,此前有媒体援引这次会议的文件称,日前实施的差别存款准备金率期限暂定三个月,如无效果则继续执行。

  在调控重点重回行政手段后,各大银行主动放慢了信贷节奏,一些前期放贷过快的银行甚至暂时关闭了信贷系统。1月份,建设银行新增贷款近1080亿元,该行自去年二季度以来就放慢了信贷步伐;但其他三家国有大行信贷仍然旺盛,工行新增贷款达到1700多亿元;中行新增贷款1600多亿元;农行新增贷款也超过1500亿元。

  均衡投放成调控关键词

  按照全年7.5万亿的贷款控制规模计算,今年信贷的季度投放很可能重复2009年“5∶3∶1∶1”的节奏。不过,由于银行可能在上半年即用完全年信贷额度,一方面是为了抢时点,为后来的经营留足空间,另一方面也是和监管部门博弈的过程,如果上半年用净贷款额度,或将倒逼监管部门放开限额。

  央行有关人士日前也指出,当前要保持货币信贷的合理充裕,引导金融机构均衡投放,使信贷的投放要满足经济增长的需要,既不能多给,也不能少给,同时尽量引导金融机构减少新增信贷在月度、季度间的不合理波动。

  广东金融学院院长陆磊认为,之所以监管当局如此强调“信贷的均衡投放”,是因为信贷投放是否均衡,将决定2010年通胀预期与资产价格走势,并进而影响金融稳定。

  去年一季度我国银行新增贷款4.6万亿元,占全年新增信贷总量的四成之多,激增的信贷一方面容易带来市场流动性偏多局面,另外,去年前高后低、突击放贷的不均衡格局,也助推了通胀预期的积聚,形成了市场资产价格的剧烈波动。

  专家指出,一般来说,一季度货币信贷对于全年而言至关重要。一季度往往是信贷总量和节奏调控的关键,如果一季度贷款不能有所控制,全年货币信贷必然面临大起大落之忧,金融支持经济发展的可持续性也将有所削弱。

  准备金率有可能继续调高加息未必是最优选择

  对于信贷膨胀是否引致加息,经济学家认为,加息未必是最优选择,即便加息也在年中以后,而且可能仅仅一次。这主要是因为控制信贷,数量型工具和行政手段足够。未来,公开市场操作和信贷窗口指导仍将发挥主要作用,前者将加大回笼资金的力度,后者将侧重优化信贷结构和合理安排信贷节奏。年内视银行体系流动性状况和外汇占款情况,准备金率有可能继续调高0.5至1个百分点,但大幅上调的可能性不大。

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